SpaceX 為買 Nvidia 晶片談 400 億美元融資卡關：晶片當擔保品，債權人仍嫌風險高

彭博報導指出，SpaceX 正為 AI 基礎建設洽談約 400 億美元融資，擬以特殊目的公司承接債務、避開母公司資產負債表，但談判在條件上陷入拉鋸。

AI 基礎建設的燒錢競賽，現在連 SpaceX 也感受到資金市場的壓力。根據彭博 10 月 24 日的報導，SpaceX 正在洽談一筆約 400 億美元的融資，目的是購買 Nvidia 晶片、擴充 AI 基礎建設，但談判目前在條件上卡住，尚未達成協議。

400 億美元的結構：借錢，但不要出現在母公司帳上

報導指出，這筆融資將透過特殊目的公司來承接，SpaceX 本身不直接背負這筆債務。背後的考量，是保住公司的投資級信評。SpaceX 目前的信評位置接近投機級邊緣，若把大筆債務直接放上母公司資產負債表，評級壓力會立刻升高。

參與談判的機構包括高盛等金融業者，以及 Apollo Global Management 等投資人。據稱，近期討論的次順位債券殖利率落在 8% 上下中段，這個水準本身就透露出債權人的態度：即使有晶片作為擔保品，他們對這筆交易的風險定價仍然不低。

晶片能不能當好擔保品，正是爭議核心

這筆交易的另一個看點，是 Nvidia 晶片作為擔保品的角色。Nvidia 執行長黃仁勳在 10 月曾表示，自家 AI 晶片是風險最低的資產之一，生產壽命可達七至八年，遠高於債權人通常假設的四年週期。

但市場的反應顯然沒有這麼樂觀。投資人一方面要面對 AI 板塊整體的波動，另一方面也要評估 SpaceX 既有的債務負擔，以及晶片折舊速度是否真的如業者所說的那麼緩慢。把硬體折舊包裝成金融結構，並不能讓折舊本身消失，這正是談判拉鋸的原因。

SpaceX 方面則仍在爭取完成交易。財務長 Bret Johnson 先前在財報相關說明中表示，有信心以審慎的方式籌資，同時維持投資級信評。

不只 SpaceX 一家在為算力借錢

這筆融資若最終談成，將成為檢驗「AI 晶片能否成為優質擔保品」的第一個大型實例。Nvidia 在 8 月已與 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、高盛與 KKR 等機構合作，推動規模超過 5,000 億美元的第三方 AI 基礎建設資金，其中部分交易由 Nvidia 提供最高 25% 的殘值支持。

批評者則提醒，這類透過私人信貸層層包裝的融資，模糊了風險的真實位置，卻沒有真正消除風險。對投資人來說，問題不在於 AI 需求是否存在，而在於當硬體價值下滑、現金流不如預期時，誰要先承擔損失。

SpaceX 的談判仍在進行中，條件隨時可能改變。但無論結果如何，這場拉鋸已經說明了一件事：AI 時代的算力競賽，考驗的不只是技術與產能，還有金融市場願意為這場競賽付出多少代價。

資料來源

• Bloomberg
• TechCrunch