Meta 發行無投票權 C 股：營收創新高、現金卻被 AI 燒到見底的兩難

Meta 第三季營收 646 億美元年增 26% 創新高，但單季資本支出 349 億美元超過營運現金流，自由現金流轉負；董事會順勢通過無投票權 C 股，2027 年 1 月生效，為 AI 軍備競賽開闢新財源。

Meta 在 10 月 21 日公布第三季財報的同時，拋出一顆震撼彈：董事會批准發行全新、可公開交易的無投票權 C 類普通股，預計 2027 年 1 月 19 日生效。屆時每位股東手上的每一股 A 股或 B 股，都會額外獲配一股 C 股，效果等同一次 2 比 1 的股票分割——但沒有任何人的投票權會改變。

營收創新高，花錢更快

財報數字本身相當亮眼：單季營收 646 億美元，年增 26%，高於分析師預期的約 633 億美元；淨利 99 億美元、每股 3.83 美元，較去年同期的 27 億美元大幅成長。不過淨利裡藏著一筆 98.9 億美元的法律和解費用——那是 8 月與 52 位美國州檢察長就青少年心理健康訴訟達成的和解；剔除這筆費用，每股盈餘其實是 7.40 美元。

真正的故事在現金流量。Meta 單季資本支出高達 349 億美元，超過營運產生的 327.9 億美元現金，自由現金流直接翻成負 21 億美元。公司還把 2026 全年資本支出預測收窄上調至 1350 到 1450 億美元。賺得創新高、花得比賺得還快，這就是 C 股誕生的背景。

不動祖克柏控制權的印鈔機

C 股的設計哲學很直白：在不稀釋祖克柏投票權的前提下，給 Meta 一台新的印鈔機。C 股沒有投票權，未來可用來募資、發員工酬勞或支付併購對價，而祖克柏透過 B 股掌握的超級投票權絲毫不受影響。

這套玩法有前例可循：Google 在 2014 年就發行過無投票權 C 股，目的同樣是保護創辦人控制權。財務長 Susan Li 在法說會上表示（The Verge 報導），新股將「擴大我們的資金工具，在 AI 帶動的全線動能背後給我們投資的彈性」。獨立董事組成的特別委員會也已為這項計畫背書，接下來只待德拉瓦州公司章程修正案生效。

個人超級智慧的代價

祖克柏在聲明中說，本季在「為每個人實現個人超級智慧」的路上達成重要里程碑，投資正在開花結果。財報也透露了 AI 產品的進展：9 月推出的 Muse AI 在 40 天內下載突破 1090 萬次。但華爾街的反應說明了一切：AI 建設的帳單正在到期，而 Meta 選擇用一紙新股，把這場軍備競賽的資金來源再往後延長。

資料來源

Meta（第三季財報）、The Verge