Anthropic 正式公開上市文件：上半年營收 163 億美元、代號 ANT，創辦人握過半投票權

Anthropic 在 10 月 26 日向美國證交會公開遞交 S-1 文件，計畫以 ANT 為代號在那斯達克掛牌；上半年營收 162.9 億美元、淨損 807 億美元，但其中 724 億美元屬於帳面評價損失。

傳聞跑了幾個月之後，Anthropic 的上市案在 10 月 26 日正式落到檯面上。這家 Claude 背後的公司向美國證券交易委員會公開遞交 S-1 註冊文件，計畫讓 A 類普通股在那斯達克全球精選市場掛牌，股票代號定為 ANT。發行股數與價格區間尚未公布，市場先前傳出的估值區間則落在 1.5 兆至 2 兆美元之間。

財務面：營收暴衝，虧損數字要拆開看

文件中最搶眼的數字，是 2026 上半年的營收 162.9 億美元，對照去年同期僅 11.6 億美元，年增約 13 倍；單看第二季，營收就有 115.6 億美元，年增 1,368%，並創下 9.74 億美元的營業利益，是公司史上首度單季營業獲利。拉長時間看，營收從 2023 年的 4,100 萬美元、2024 年的 3.86 億美元，一路衝到 2025 年的 45.9 億美元，成長曲線幾乎是垂直的。

但另一組數字同樣驚人：上半年淨損 807 億美元。關鍵在於拆解——其中 724 億美元是可轉換票據與其他金融工具因公司估值上升而產生的帳面評價損失，並非現金流出。扣除這筆之後，上半年營業虧損為 6.93 億美元，營業現金流則轉正為 39.3 億美元。投資人真正要問的，不是淨損的表面數字，而是這家公司燒錢換成長的模式，能否在上市後持續轉化為現金。

治理面：創辦人一股握過半投票權

比財務數字更特殊的，是這份文件揭露的治理設計。Anthropic 是公益公司（public benefit corporation），七位共同創辦人透過一家實體持有一股特別股，握有 50.1% 的股東投票權；同時，一個信託將選出董事會多數席次。換句話說，公開市場投資人買得到經濟利益，但公司的方向盤仍牢牢掌握在創辦人與信託手上。

這種安排在科技上市案中極為罕見，目的也很明確：讓公司在追求商業成長的同時，仍能堅持其標榜的安全使命。但對投資人而言，這也意味著若未來對公司方向有異議，透過股東投票改變路線的空間非常有限。承銷商名單則相當豪華，高盛與摩根士丹利領銜，總計 24 家承銷商參與。

風險面：94 頁風險因素，連「災難性風險」都寫進去了

文件共 335 頁，其中風險因素占了 94 頁，篇幅遠高於一般上市文件。內容包括模型可能出現自我保存、抗拒關機、隱匿或操縱資訊等行為，以及先進 AI 可能帶來的災難性或生存性風險。公司也坦言，模型在評估過程中的自我察覺，可能限制其評估模型安全的能力。

這份文件的公開，標誌著 Anthropic 從傳聞階段進入路演階段。接下來的觀察點有三個：價格區間何時公布、第三季營收（市場傳出達 168 億美元）是否寫入更新文件，以及投資人對這種「創辦人握方向盤、市場出錢」治理結構的接受程度。

資料來源：Anthropic、Reuters、USA Today、Decrypt